La reunión y posterior comunicación de la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) del pasado 27 de julio vino con una decisión inesperada: la eliminación de la remuneración de las reservas mínimas requeridas.
“The Governing Council also decided to set the remuneration of minimum reserves at 0 %” (ECB, 2023).
Pero… ¿Qué son las reservas mínimas requeridas? ¿Cómo se calculan? ¿Han existido cambios previos en estas remuneraciones?
EL COEFICIENTE DE RESERVA
Antes de abordar qué son las reservas mínimas, se debe mencionar que este requerimiento viene impuesto por el conocido coeficiente de reserva (ECB, s.f. a), coeficiente de caja o coeficiente de encaje. Este coeficiente impone un mínimo de reservas bancarias que las entidades de crédito deben tener en balance y, en el caso del Eurosistema, deberán mantener en sus respectivos Bancos Centrales Nacionales (BCN).
Desde la creación del Banco Central Europeo este coeficiente de reserva estaba fijado en el 2 %. Sin embargo, el 8 de diciembre de 2011 se anuncia que a partir del 18 de enero de 2012 esta ratio se reducirá al 1 %. Desde entonces así ha permanecido.
Dado que el coeficiente de reserva se redujo a la mitad, la cantidad de reservas mínimas requeridas también se redujo en el mismo factor.
RESERVAS MÍNIMAS REQUERIDAS
Las reservas mínimas requeridas (ECB, 2016b) o minimum reserve requirements (MRR) se obtienen aplicando el coeficiente de reserva a la base de reservas. La base de reservas está formada por ciertos pasivos que las entidades de crédito tienen en balance, en concreto, depósitos y valores diferentes de acciones.
Para cada tipo de pasivo, se le aplica el coeficiente de reserva correspondiente. Así, lo que marca la autoridad monetaria de la Unión Europea es que se aplicará un coeficiente de reserva del 1 % a los siguientes pasivos de la base de reservas:
- Depósitos a la vista.
- Depósitos a plazo hasta dos (2) años.
- Depósitos disponibles con preaviso hasta dos (2) años.
- Títulos de deuda emitidos a plazo hasta dos (2) años.
- Instrumentos del mercado monetario.
No obstante, se aplicará un coeficiente de reserva del 0 % a los siguientes pasivos:
- Depósitos a plazo a más de dos (2) años.
- Depósitos disponibles con preaviso de más de dos (2) años.
- Cesiones temporales (repurchase agreements, Repos, y demás).
De esta manera, tanto los BCN como las entidades de crédito determinan y conocen qué cantidad de reservas deben tener aparcadas en su BCN correspondiente.
PERÍODO DE MANTENIMIENTO
Una posible pregunta que puede surgir es cada cuánto se recalculan las reservas mínimas requeridas. Esto es lo que fija el período de mantenimiento. Dicho período comienza el día de liquidación de la MRO (Main Refinancing Operations) siguiente a la reunión del Consejo de Gobierno en la que esté previsto hacer la evaluación mensual de la orientación de la política monetaria, y termina el día antes del comienzo del siguiente período de mantenimiento.
De este modo, los requerimientos de reservas mínimas de cada entidad se establecen para períodos de seis (6) semanas. Es decir, una vez que se determina cuál es la cantidad de reservas mínimas requeridas para una entidad de crédito, esta no variará hasta dentro de seis (6) semanas que será recalculada.
REMUNERACIÓN DE LAS RESERVAS MÍNIMAS
Quien remunera a la entidad de crédito en función de la cantidad de este tipo de reservas es su BCN, puesto que las tiene depositadas allí. Estas reservas se remuneran al tipo medio a lo largo del período de mantenimiento, ponderado según el número de días naturales y redondeado al céntimo más próximo.
Donde Ht son las tenencias medias diarias de reservas mínimas en el período de mantenimiento t, nt es el número de días naturales del período de mantenimiento t, y rt es el tipo de la remuneración de las tenencias de reservas mínimas en el período de mantenimiento t.
¿Cuál es ese tipo?
Hasta el 21 de diciembre de 2022 (ECB, 2022; EUR-Lex, 2021), el tipo de interés de remuneración de las reservas mínimas requeridas era el MRO o Main Refinancing Operations (ECB, 2018):
Hasta el 23 de Septiembre de 2023 (EUR-Lex, 2022), el tipo de interés de remuneración de las reservas mínimas requeridas será el del DF o Deposit Facility (ECB, 2016a):
Pero a partir del 23 de Septiembre de 2023, el tipo de remuneración de las reservas mínimas será del 0 %.
EXCESO DE RESERVAS
El exceso de reservas son todas aquellas reservas que las entidades de crédito tienen en sus balances por una cantidad superior a las reservas mínimas requeridas. Estas reservas pueden ser depositadas en la facilidad/instalación de depósito y recibir el tipo de interés de esta o tenerlas en cuenta corriente del Banco Central sin obtener ningún rendimiento por ellas.
En el gráfico superior se pueden observar las cantidades de las diferentes reservas a lo largo del tiempo. Como me habrás leído comentar más de una vez, la abundancia o exceso de reservas es una consecuencia del cambio a un régimen de reservas amplias (Ample-reserves Regime) por la crisis financiera de 2008 y en el gráfico se puede constatar. Por ello, la cantidad de reservas afectadas por esta supresión de remuneración es una cantidad pequeña respecto del total.
Un dato interesante es por qué había tantas reservas en cuenta corriente y no estaban invertidas en la facilidad de depósito. Un gran causante de esto fue el “Two-tier system” (ECB, s.f. b; ECB, 2019) implementado por el BCE el 30 de octubre de 2019 ante la reducción del Deposit Facility Rate por debajo del 0 %. Este sistema de dos niveles introdujo una tasa diferente de remuneración para una parte de las tenencias en cuenta corriente de una entidad de crédito que superaban los requisitos mínimos de reserva. Es decir, el sistema de dos niveles puede utilizarse para eximir parte de estas tenencias de la Deposit Facility Rate cuando la tasa es negativa. La cantidad de reservas eximidas de pagar el tipo del DF fueron seis veces la cantidad de reservas requeridas mínimas. El 14 de septiembre de 2022 se eliminó este sistema al establecer el Deposit Facility Rate por encima de 0%.
REFERENCIAS
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EUR-Lex. (2021, 22 de enero). Document 32021R0378: Regulation (EU) 2021/378 of the European Central Bank of 22 January 2021 on the application of minimum reserve requirements. European Union law. Recuperado el 7 de agosto de 2023 de: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A32021R0378&qid=1667394447232.
EUR-Lex. (2022, 6 de diciembre). Document 32022R2419: Regulation (EU) 2022/2419 of the European Central Bank of 6 December 2022 amending Regulation (EU) 2021/378 on the application of minimum reserve requirements. European Union law. Recuperado el 7 de agosto de 2023 de: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A32022R2419.
NOTA:
La versión original de este artículo apareció por primera vez en el portal Jon Aldekoa | Substack – Dinero y Banca.
